영민 엄마와 함께하는 재정계획 (191) : 뮤니채권(Municipal Bonds)의 위험성
보스톤코리아  2013-08-12, 12:23:44 
자동차회사의 중심지인 디트로이트의 파산신청으로 뮤니채권의 가격이 폭락했습니다. 디트로이트 연금과 관련된 채권투자는 1달러 투자가 현재는 약 38센트입니다. 

디트로이트 시의 운영자금 부족으로 도시의 공원 70%가 문을 닫았으며 가로등은 전체의 60%만이 작동합니다. 지난 10년 동안 경찰의 인원은 40% 감소로 미국에서 가장 위험이 많은 도시로 변했습니다. 지자체에 돈이 없기 때문입니다.     

디트로이트에 사는 시민이 세금을 적게 냄으로 인해 어려움을 겪고 있는 것은 아닙니다. 디트로이트 시민은 미시간 어느 도시보다도 더 많은 재산세와 수입세를 내고 있습니다. 작년에 비즈니스 세금은 정확히 두 배로 상승했습니다. 걷어 들인 세금의 40%가 은퇴연금과 빚으로 지급되고 있습니다. 재산세로 거두고 있는 세금 전부는 은퇴연금($1.6 billion)으로 나가고 있다고 말할 수 있습니다. 

투자자는 시중에 낮은 이자로 다른 투자처를 찾습니다. 재정적으로 어려운 도시에서 발행된 채권은 당연히 이자가 높습니다. 높은 이자 투자는 그만큼 위험부담율이 커집니다. 투자자는 투자의 위험성을 인식하지 못하고 투자하기도 하지만 알면서도 하는 경우도 있습니다. 이유는 채권을 발행한 지자체가 재정부족이면 세금을 더 거둘 수 있다는 믿음 때문입니다. 

뮤니채권은 크게 두 종류가 있습니다. 일반의무 채권(General-Obligation Bonds)과 매출 채권(Revenue Bonds)으로 구분됩니다. 

일반의무 채권은 GO 채권으로 불리며 매우 안전한 투자라고 인식되어 있습니다. 이유는 이자와 원금이 거의 보장되기 때문입니다. 보장되는 이유는 세금을 무한정 걷을 수 있는 권한이 있기 때문입니다.

매출 채권은 채권을 발행하여 모인 목돈으로 새로운 도로, 식수와 하수도 시설, 쓰레기 소각장, 등에 사용합니다. 그리고 통행세(Toll)와 물 사용에 요금을 부과하여 채권 투자자에게 이자와 원금을 지급합니다. 물론 통행하는 차량이 예상보다 계속 적으면 파산하게 되고 투자는 손실로 이어집니다.

일반적으로 일반의무 채권이 매출 채권보다 위험성이 적다고 생각합니다. 그러나 디트로이트 경우에는 오히려 반대상황입니다. 200만이었던 인구가 70만으로 적어졌기에 걷히는 세금은 한계에 다다랐습니다. 그러나 식수는 디트로이트 외곽 도시로도 공급되는 관계로 시의 재정부족에도 수입이 나오기 때문입니다. 

채권에 투자한 투자자는 누구일까요? 2006년과 2007년 주식시장은 활황기였습니다. 주식시장이 기록을 세울 때였습니다. 다우 존스는 14,165 (10월 2007년)으로 최고치로 도달했습니다. 그러나 투자의 기쁨도 잠시 금융위기로 주식시장이 무려 50% 폭락했습니다. 주식폭락을 경험한 투자자는 뒤늦게 안전한 투자처를 찾습니다. 그것이 채권투자로 이어졌습니다. 금융위기 이후 채권투자의 액수는 무려 1 trillion 됩니다. 2012년 한 해에만 주식에 투자금 $150 billion이 주식시장에서 탈출하여 90 billion이 채권투자로 이어졌습니다(EPFR). 

채권에 투자한 다른 커다란 그룹은 은퇴한 사람들입니다. 투자의 위험성을 적게 하고 고정적인 수입으로 은퇴생활을 계획하기 때문입니다. 채권이 주식보다 위험성이 적다는 것은 많은 자료에서 볼 수 있습니다. 한 가지 예를 들어 봅니다. 어느 12개월을 기준으로 볼 때 주식이 무려 -67.6% (June, 1932) 폭락했습니다. 이와 반면 채권은 -9.2% (March, 1980)가 가장 높은 폭락입니다. 이러한 이유로 채권투자는 주식투자보다 위험성이 적다고 말할 수 있습니다.

그러나 안전하다고 생각한 채권 투자였지만, 1994년 금리 인상으로 채권가격이 24% 폭락했습니다. 100만 불 투자가 76만 불로 떨어진 것입니다. 지난달(June, 2013)에도 이자율의 상승과 함께 빠른 속도로 채권가격이 떨어짐을 경험했습니다. 

파산할 수 있는 도시도 여러 곳이 됩니다. 서부에 있는 오클랜드 도시는 최근 100여 명의 경찰을 해고했습니다. 범죄율은 작년보다 25% 상승했습니다. 은퇴자 연금을 위해서 최근 $210 million을 또 빌려왔습니다. 필라델피아, 볼티모아, 엘에이, 시카고도 비슷한 상황입니다. 시카고는 약 2,100명의 선생님을 해고하였으며 은퇴자 연금 부족액은 360억달러입니다. 일리노이 주는 1천억달러 부채에 신용등급은 3단계 하락했습니다. 낮은 신용등급은 돈을 빌려올 때 비싼 이자를 주고 빌려올 수뿐 없는 악순환으로 이어집니다. 

투자자 대부분은 주식투자에 많은 시간과 정성을 기울입니다. 그러나 채권 투자 역시 주식투자만큼 어렵다는 사실을 알아야 합니다. 은퇴준비나 이미 은퇴한 투자자에게 채권투자는 필수입니다. 그러나 잘못된 채권투자는 주식투자만큼 치명적이 될 수 있다는 사실을 알아야 합니다.


이 명덕, Ph.D., Financial Planner
 &Registered Investment Adviser (RIA)
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