영민 엄마,
뮤추얼 펀드에 투자하는 대다수의 일반 투자자들은 ‘모닝스타(Morningstar)’ 회사를 잘 알고 있습니다. 이 회사는 펀드 수익률(performance)을 검토하며 각 펀드의 등급을 매깁니다. 그야말로 ‘별 하나(one-star)’ 부터 ‘별 다섯(five-star)’까지를 수여합니다. 그러나 이것은 펀드의 지나간 수익률을 가지고 검토한 것이고 앞으로 펀드의 수익률이 어떻게 변하는지는 아무도 모릅니다. 이러한 이유로 과거의 수익률에 의해서 뮤추얼 펀드를 선택한다는 것은 매우 위험한 일입니다.

Morningstar 회사에서도 분명히 이 점에 대해서 언급합니다. 별 등급(star rating)과 펀드의 수익률과는 전혀 상관관계가 없다는 것을 말입니다. 별 다섯개를 받은 뮤추얼 펀드를 추적해 보았습니다. 일년이 지난 후 이러한 펀드들의 수익률은 인덱스 펀드의 수익률에 겨우 절반이라는 것입니다 (C. R. Blake and M. R. Money, “Morningstar Ratings and Mutual Fund Performance,” Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 35, No. 3, September 2000.)

또한 ‘별 다섯개’의 펀드 등급은 투자자로 하여금 펀드가 비쌀 때 펀드를 구입하게 하고 펀드가 저렴 할 때는 펀드를 처분하게 합니다. 이러한 과정이 투자의 손실로 이어진다는 것은 자명한 사실입니다.

*인덱스 펀드를 따라가기 (Closet Indexing)
펀드 매니저가 운영하는 3개 펀드 중의 1 펀드는 개별적 주식 투자분포가 S&P 500와 거의 비슷하다고 예일 대학교(Yale University)에서 논문이 발표되었습니다. 펀드 매니저들이 인덱스 펀드를 따라가야만 하는 이유가 있습니다. 만일 펀드의 수익률이 인덱스(지수)펀드 보다 많이 뒤 떨어지면 당연히 많은 투자자들이 가지고 있던 펀드를 포기할 뿐만 아니라 새로운 투자자도 없을 것입니다.

투자면에서 볼 때 인덱스 펀드를 따라가는 것이 문제점이 있는 것은 아닙니다. 문제가 되는 것은 경비 때문입니다. 인덱스 펀드는 매니저가 없습니다. 그러므로 대부분의 인덱스 펀드의 경비는 매니저가 운영하는 펀드보다는 저렴합니다. 경비가 적은 인덱스 펀드가 있음에도 불구하고 일반 투자자들이 많은 경비를 지출하며 매니저가 운영하는 펀드(인덱스 펀드와 비슷한)에 투자를 한다는 것은 현명한 투자라 할 수 없습니다.

*보이지 않는 경비 (Hidden Fees)
일반 투자자들이 No-Load 뮤추얼 펀드를 구입하면 일반적으로 다른 경비는 없는 걸로 생각을 합니다. 그러나 세상에 공짜란 없습니다. 뮤추얼 펀드는 경비를 부과하는데 일반적으로 두 가지를 부과합니다. 첫번째가 Annual Expense Ratio입니다. 이것은 펀드 매니저들의 월급도 지불하고, 고객 상담을 받는 직원들 보수, 전화비, 책자, 광고 등 펀드를 운영하며 필요한 모든 경비와 이익금에 대한 부과입니다. 이러한 뮤추얼 펀드의 경비는 평균 1.33%가 부과되며 2%이상을 부과하는 펀드 회사들도 많이 있습니다.

일반 투자자들은 Annual Expense Ratio가 펀드를 운영하는데 필요한 모든 경비로 생각을 합니다. 그러나 또 다른 경비가 있습니다. 이 경비는 펀드의 안내책자(prospectus)에도 나오지가 않습니다. 그러므로 일반 투자자는 물론 많은 재정설계사들 조차도 모르는 경우가 있습니다. 이것은 Trading Expenses입니다. 일반 투자자들이 개별적인 주식을 사고 팔때 수수료를 지불하듯 뮤추얼 펀드에서도 주식을 사고 팔때 수수료를 냅니다.

많은 양의 주식을 거래하면 수수료 활인을 받을 수 있지만 거래하는 양이 밀리언 단위가 되므로 수수료로 지불되는 돈이 한, 두푼이 아닙니다. 이러한 정보는 펀드의 Statement of Additional Information을 주문해야지만 볼 수 있습니다. 이러한Trading Expenses는 보통 1.25%입니다. 이 말은 수수료가 부과되지 않는 No-Load펀드를 가지고 있다 해도 주식에 투자하는 펀드는 평균적으로 2.58% (Annual Expense Ratio: 1.33% + Trading Expenses: 1.25%)가 부과 된다는 것입니다.

주식투자를 할 때는 전체로 나가는 경비가 얼마인지를 정확히 알고 있어야 합니다. “모든 경비로 2%이상이 부과” 되면 주식투자에서 좋은 결과를 기대할 수가 없는 이유를 자세히 설명했습니다. www.billionsfinance.com을 다시 참조하시기 바랍니다.

*모방 (Cloning)
어떠한 뮤추얼 펀드가 일시적으로 문을 닫으면 투자자들로 부터 새로운 투자돈을 받을 수가 없습니다. 이러한 문제점을 해결하기 위해서 펀드 회사들은 영화 제작사의 경영 전략을 흉내냅니다. 예를 들어서 ‘ABC’ 펀드가 문을 닫습니다. 그리고는 ‘ABC II’라는 펀드를 만들어 냅니다. 그러면서 광고하기를 새로 오픈한 펀드는 매니저도 같고 운영방식이 같다고 하며 새로운 투자를 권고합니다.

*펀드회사 주식의 수익률과 뮤추얼 펀드의 수익률
뮤추얼 펀드 회사들의 경비는 펀드 크기에 상관없이 똑 같은 비율로 경비를 부과합니다. 몇 년 전에 한 펀드가 운영하는 자산이 $100 million이었다고 합시다. 몇 년 후 똑 같은 펀드의 크기가 10배로 커졌습니다. 펀드의 투자 액수가 10배로 증가 되었다고 해서 운영되는 경비(operating expenses)가 같은 비율인 10배로 증가되는 것은 결코 아닙니다. 이 뜻은 펀드회사의 이익금만이 많아 진다는 것입니다.
많은 이익을 창출한 펀드회사 자체의 주식가격은 올라갑니다. 그러나 운영하는 뮤추얼 펀드의 수익률은 펀드회사의 주식 수익률과는 현저한 차이가 있습니다.

예를 들어 봅니다. 2006년을 기준으로 지난 5년 (2001 ~2006) 동안의 연 평균 수익률입니다. Legg Mason 뮤추얼 펀드회사의 주식 수익률은 24.3%을 기록했습니다. 그러나 이 회사에서 운영하는 펀드의 수익률은 단지 6.6%입니다. 다른 펀드의 회사인 T. Rowe Price 펀드 회사의 주식 수익률은 22.3%이었습니다. 반면에 같은 회사에서 운영하는 뮤추얼 펀드의 수익률은 단지 8.2%를 기록했습니다. 뮤추얼 펀드 회사들의 주된 관심은 펀드회사 자체의 이익금입니다. 펀드 회사가 운영하는 뮤추얼 펀드의 수익률은 그 다음 일런지 모릅니다.

*특정한 펀드 팔기 (Shelf-Space Payments)
뮤추얼 펀드의 58%이상이 스탁브로커를 통해서 판매되고 있다고 Investment Company Institute에서 발표했습니다. 많은 증권 혹은 금융 회사들은 이미 허락된 펀드만을 고객한테 소개를 합니다. 왜 그럴까요? 뮤추얼 펀드 회사들은 이러한 금융회사에 많은 돈을 지불하기 때문입니다

Business week 에서 취재기자(investigative reporter)로 일을 했던 Gary Wiess가 하나의 책을 발행했습니다. 책 제목은 Wall Street Versus America: The Rampant Greed and Dishonesty That Imperil Your Investments입니다. 이 책을 인용하면 2003년도에 Smith Barney는 13,000명의 스탁브로커를 가진 제일 커다란 금융회사였습니다. Smith Barney가 고객을 위해서 구입한 뮤추얼 펀드의 99.2%는 펀드회사로 부터 돈을 받고 판매를 한 것입니다. 이러한 식으로 판매된 펀드로는 고객을 위해서 제대로 된 포트폴리오를 형성하기가 상당히 어려운 것입니다.

이러한 일들이 드물게 생기는 일이라고 생각하면 커다란 오산입니다. 이러한 잘못으로 2003년 이후 뮤추얼 펀드회사들에게 부과된 벌금 액수가 무려 $5 billion이 넘습니다. 또한 이러한 관행을 근절시키기 위해서 SEC(Securities Exchange Commissioner)가 제정한 규칙을 정립시키기 위해서 $1.1 billion이란 돈을 소비하고 231 million의 페이지의 책자를 만들며 200,000시간을 소비합니다.
뮤추얼 펀드에 투자를 해도 좋은 결과를 얻지 못한다면 여기서 언급한 여러가지 문제점들을 검토해 보시기 바랍니다.

이 명덕, Ph.D., Financial Planner &
Registered Investment Adviser (RIA)
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